唐山限產(chǎn)升級(jí) 鋼價(jià)波動(dòng)加劇
受唐山限產(chǎn)影響,本周初黑色金屬板塊整體維持上行趨勢(shì),其中成品材漲幅集中在4%—5%。但從螺紋鋼熱軋主力成交持倉(cāng)情況來(lái)看,并沒(méi)有同步顯著提升,反映了市場(chǎng)在淡季背景下對(duì)價(jià)格持續(xù)上行的信心不足。從多空前20持倉(cāng)席位所反映的品種持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看,周初螺紋鋼主力合約多空前20席位再現(xiàn)整體減倉(cāng),其中多頭席位減持更為明顯,凈空持倉(cāng)水平有所擴(kuò)大。橫向?qū)Ρ群谏a(chǎn)業(yè)鏈的期貨品種期現(xiàn)價(jià)差變動(dòng)情況,雖然普遍存在價(jià)差向上修復(fù),但顯然螺紋鋼的期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)力度最大:目前期貨與現(xiàn)貨折合盤面的價(jià)差已增至70—80元/噸,由5月的深度貼水轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳帮@著升水,其間拉升幅度超過(guò)500元/噸。
唐山再度限產(chǎn),緩解供過(guò)于求
首先,螺紋鋼大漲帶動(dòng)了上周現(xiàn)貨價(jià)格錄得上漲空間。其中華北地區(qū)漲幅明顯,普遍報(bào)價(jià)較前一周上調(diào)150元/噸左右。其次,螺紋鋼明顯強(qiáng)于原料端的鐵礦石和焦炭,導(dǎo)致鋼廠煉鋼利潤(rùn)顯著回升。一方面,螺紋鋼主力合約期貨盤面利潤(rùn)較前一周增加70—80元/噸,基本維持在200元/噸左右。另一方面,從全國(guó)鋼廠盈利面的統(tǒng)計(jì)情況來(lái)看,上周鋼企盈利面大幅提升9%,超過(guò)68%的鋼企有利可圖,其中華北地區(qū)煉鋼利潤(rùn)周漲幅為140—160元/噸,多數(shù)鋼廠的煉鋼利潤(rùn)為正,而華東地區(qū)煉鋼利潤(rùn)修復(fù)相對(duì)不及華北,部分鋼企仍有100元/噸以上的虧損。最后,雖然前期煉鋼利潤(rùn)的修復(fù)暫緩了鋼企開(kāi)工的回落,但從最新的7月唐山限產(chǎn)方案來(lái)看,要求12日0時(shí)—31日24時(shí)使用煤氣發(fā)生爐的軋鋼、鍛造等企業(yè)對(duì)加熱爐停產(chǎn),以及對(duì)原材料端生產(chǎn)的限制,鋼企開(kāi)工有望再次呈現(xiàn)階段性下降。疊加下半年供給側(cè)改革力度較上半年增強(qiáng)的預(yù)期,筆者預(yù)計(jì)至7月下旬產(chǎn)出下降有望緩解供給端壓力。
用鋼淡季,下游未見(jiàn)明顯轉(zhuǎn)弱
近期,下游用鋼需求呈現(xiàn)出淡季不淡的局面。數(shù)據(jù)顯示,6月最后一周,上海市場(chǎng)線螺采購(gòu)量增至2.76萬(wàn)噸,為4月末鋼價(jià)下行以來(lái)的最高水平,而6月單周平均采購(gòu)量環(huán)比增量接近5000噸。進(jìn)入7月,雖然采購(gòu)量受天氣影響略有下降,但最新一周的采購(gòu)量仍在2.6萬(wàn)噸的相對(duì)高位。而鋼材社會(huì)庫(kù)存實(shí)現(xiàn)了自5月末開(kāi)始的連續(xù)七周去化,最新庫(kù)存水平為860萬(wàn)噸,為自春節(jié)庫(kù)存回落以來(lái)的最低位,且周度去化絕對(duì)量呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。筆者認(rèn)為,鋼材社會(huì)庫(kù)存的下降存在兩個(gè)層面的邏輯支撐,一方面,鋼材前期價(jià)格下行削弱了鋼貿(mào)商補(bǔ)庫(kù)的積極性,導(dǎo)致庫(kù)存向上游鋼廠累積,重點(diǎn)鋼企的鋼材庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示,庫(kù)存水平自6月以來(lái)連續(xù)攀升,目前已經(jīng)達(dá)到1468萬(wàn)噸,創(chuàng)年內(nèi)庫(kù)存新高。另一方面,下游消費(fèi)對(duì)鋼材社會(huì)庫(kù)存去化的推動(dòng)作用明顯,數(shù)據(jù)顯示,6月主流鋼貿(mào)商日均成交量較5月增加4500噸。因此,下游采購(gòu)的增加以及鋼材社會(huì)庫(kù)存的下降凸顯了鋼材下游需求淡季不淡的實(shí)際情況,這在一定程度上對(duì)鋼價(jià)形成支撐。
綜上所述,從基本面來(lái)看,一方面,鋼企受7月中下旬唐山限產(chǎn)再度升級(jí)的影響,減產(chǎn)仍是大概率事件,緩解了供給端的壓力;另一方面,下游鋼材需求淡季不淡,采購(gòu)量不斷增加,推動(dòng)了鋼材社會(huì)庫(kù)存的持續(xù)去化。供需共同作用下,對(duì)近期鋼價(jià)表現(xiàn)形成支撐,但目前螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差由5月中旬的深度貼水修復(fù)為過(guò)度升水,其對(duì)后期期價(jià)的進(jìn)一步抬高起到了明顯的抑制作用。預(yù)計(jì)后期鋼價(jià)振蕩走勢(shì)將延長(zhǎng)。
操作上,建議投資者在目前螺紋鋼期價(jià)水平進(jìn)行多空操作均需要更加謹(jǐn)慎。鑒于供給端階段性影響作用凸顯,待現(xiàn)貨價(jià)格配合期價(jià)上漲的情況下,可適度建立多頭倉(cāng)位。