鎳開(kāi)盤(pán)漲停，是新起點(diǎn)，還是成果收割？

1.國(guó)內(nèi)不銹鋼需求短期處于最差狀態(tài)： 由于印尼不銹鋼的沖擊，國(guó)內(nèi)不銹鋼減產(chǎn)以及檢修的影響， 9、10月份需求基本上處于較差的狀態(tài)，印尼不銹鋼一期沖擊影響已經(jīng)最大體現(xiàn)，二期沖擊預(yù)估在 2018 年初期到來(lái)，因此，11月不銹鋼需求已經(jīng)難以再度轉(zhuǎn)差，主要是彈性如何回歸的過(guò)程。但是由于成本問(wèn)題差距太大，能否回歸存在較強(qiáng)的不確定性。

　　2. 鎳鐵環(huán)保和鎳礦預(yù)計(jì)影響：11月，鎳鐵環(huán)保將進(jìn)入執(zhí)行期，不過(guò)從此前鎳鐵產(chǎn)量和消費(fèi)量數(shù)據(jù)來(lái)看，鎳鐵供應(yīng)存在一定富余，但是9、10月份，鎳鐵冶煉企業(yè)較為惜售，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，已經(jīng)提前對(duì)減產(chǎn)做出一定準(zhǔn)備，但鎳鐵企業(yè)對(duì)于價(jià)格有較強(qiáng)的訴求，因此，整體有利于鎳價(jià)。

　　另外，菲律賓雨季影響實(shí)質(zhì)體現(xiàn)，鎳礦進(jìn)口逐步減少，印尼鎳礦11月份難以過(guò)度補(bǔ)充，鎳礦供應(yīng)或開(kāi)始出現(xiàn)緊張局面。

　　3. 精煉鎳板庫(kù)存能否繼續(xù)下降？9、10月份，由于不銹鋼終端需求的降低，此前鎳倉(cāng)單的降低并未真正全部流入下游企業(yè)，依然在現(xiàn)貨市場(chǎng)打轉(zhuǎn)，無(wú)錫盤(pán)鎳倉(cāng)單增加；但是從大的格局來(lái)看，2017年中國(guó)自俄鎳的進(jìn)口大幅度降低，而俄鎳自身也沒(méi)有尋求其他的出口途徑，顯示出俄鎳盡管成本較低，但是對(duì)于當(dāng)前鎳價(jià)依然不是很滿意，因此，處于被動(dòng)供應(yīng)的階段，因此，我們認(rèn)為，即便印尼不銹鋼擠壓國(guó)內(nèi)精煉鎳需求，最終俄鎳出口會(huì)被動(dòng)減少以適應(yīng)需求，因此，最終依然會(huì)形成精煉鎳去庫(kù)存的狀態(tài)，只是速度放緩。

　　另外，印尼放松鎳礦出口，使得鎳鐵冶煉利潤(rùn)難以得到保障，盡量的延伸產(chǎn)業(yè)鏈以獲取優(yōu)勢(shì)，也會(huì)促使不銹鋼產(chǎn)能的投放。

　　因此，我們認(rèn)為印尼不銹鋼產(chǎn)能的前景仍然較為廣闊，但是2017年暫時(shí)能夠看到的產(chǎn)能主要是印尼青山為主。不過(guò)，從大型企業(yè)發(fā)展的路徑來(lái)看，從礦山、自備電廠、下游不銹鋼，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈打造的比較完全，這會(huì)使得其他企業(yè)在投資時(shí)比較謹(jǐn)慎，畢竟一體化帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)是十分巨大的，因此，印尼鎳行業(yè)后期發(fā)展的格局也將是大企業(yè)的競(jìng)技舞臺(tái)。

　　另外，由于中國(guó)供給側(cè)改革，嚴(yán)格的控制不銹鋼新增產(chǎn)能，而以德龍?jiān)谟∧岬逆囪F布局，以及國(guó)內(nèi)較少的不銹鋼產(chǎn)能，未來(lái)德龍?jiān)谟∧岬牟讳P鋼產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)該有較大的實(shí)施概率。因此，未來(lái)印尼不銹鋼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或以中國(guó)企業(yè)為主導(dǎo)。

　　此前，9月份，印尼青山不銹鋼返銷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其低成本震撼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，另外，伴隨著二期的投放，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沖擊會(huì)更大。但是，同時(shí)，也會(huì)刺激有在印尼建立不銹鋼廠想法的企業(yè)更加推進(jìn)。

　　1、不銹鋼市場(chǎng)進(jìn)入平衡，印尼不銹鋼沖擊短期達(dá)到平衡；2、鎳鐵、鎳礦：供應(yīng)端利好牌被打出；3、市場(chǎng)氛圍恰當(dāng)；4、鎳價(jià)格位置敏感。

　　未來(lái)需要注意的是：

　　1.電池對(duì)鎳的推動(dòng)有多強(qiáng)勁呢？美好的展望：20-80kg/輛的鎳需求，但目前僅只有3%，但是展望美好。必和必拓負(fù)責(zé)該業(yè)務(wù)的總裁EduardHaegel表示，預(yù)計(jì)在未來(lái)4年內(nèi)90%的產(chǎn)品都會(huì)賣給電池行業(yè)。作為鋰離子電池主要原料之一的高純度硫酸鎳將在2020年供不應(yīng)求，而電池中的鎳將在2030年占全球鎳總量的77%，去年僅為1%。此前曾經(jīng)調(diào)研一家硫酸鎳企業(yè)，在歷史鎳價(jià)比較高的時(shí)候，曾經(jīng)使用過(guò)紅土鎳礦做硫酸鎳，并且技術(shù)上沒(méi)有問(wèn)題，只是成本的問(wèn)題。因此，如果硫酸鎳需求真正的爆發(fā)，那么紅土鎳礦硫酸鎳工藝將很大受益。我們認(rèn)為，對(duì)于硫酸鎳未來(lái)的生產(chǎn)路線潛能，紅土鎳礦被低估。

　　國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能前途未知，新增的產(chǎn)能計(jì)劃，只能轉(zhuǎn)向其他，400系或成廝殺戰(zhàn)場(chǎng)。

　　印尼二期不銹鋼過(guò)來(lái)之后，會(huì)改變國(guó)內(nèi)精煉鎳的供需平衡表，除非俄鎳減產(chǎn)，目前利用的是一個(gè)時(shí)間差。雨季行情的根基，在于印尼鎳礦出口速度的限制，這個(gè)不好控制；而且其他鎳鐵企業(yè)補(bǔ)充限產(chǎn)影響的速度。

　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為：

　　1、鎳價(jià)此次暴漲，是以鎳鐵、鎳礦為基礎(chǔ)，不銹鋼市場(chǎng)平衡為支點(diǎn)，市場(chǎng)情緒為導(dǎo)火索。

　　2、沒(méi)有解決青山二期影響之前，鎳價(jià)便開(kāi)始打出鎳鐵和鎳礦等供應(yīng)端的利好牌，我們認(rèn)為這對(duì)鎳價(jià)中期走勢(shì)不利，因此，我們調(diào)降鎳價(jià)的參與級(jí)別，當(dāng)前鎳價(jià)已經(jīng)不是加倉(cāng)的新起點(diǎn)，僅僅適合此前的老倉(cāng)位持有。

　　3、電池對(duì)鎳的需求，目前生產(chǎn)路線之爭(zhēng)（紅土鎳礦路線的地位）還沒(méi)有完全解決，不能成為長(zhǎng)期看法的支撐。

　　4、青山二期以及后續(xù)的印尼不銹鋼產(chǎn)能將繼續(xù)擠壓國(guó)內(nèi)對(duì)于精煉鎳的需求。因此，二期壓力隱憂明顯。

　　5、鎳價(jià)上漲鎳鐵鎳礦利好的一次急迫兌現(xiàn)，因此是矛盾的釋放，而不是矛盾的積累。

　　限于上漲基礎(chǔ)屬于短周期的行為，因此我們認(rèn)為難以真實(shí)突破鎳價(jià)這么長(zhǎng)久以來(lái)的盤(pán)整區(qū)間，所以最終結(jié)果可能是一地雞毛，因此，熱烈的行情表現(xiàn)不是再度加倉(cāng)的機(jī)會(huì)，相反，我們建議在9月份底我們建議的老多單緊密關(guān)注獲利止盈機(jī)會(huì)。對(duì)于漲勢(shì)，不宜推波助瀾。