上市三載 鎳期貨市場功能逐步發(fā)揮

自2015年3月27日至今，鎳期貨上市已滿三年。三年以來，鎳期貨運行平穩(wěn)規(guī)范，期現(xiàn)價格緊密聯(lián)動，價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能得到逐步發(fā)揮。上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人對期貨日報記者表示，鎳期貨不僅豐富了我國基本金屬期貨的產(chǎn)品體系，改變了全球鎳衍生品市場LME一家獨大的格局，也有助于進一步提升我國有色金屬行業(yè)在國際市場的影響力。

該負(fù)責(zé)人介紹，鎳期貨得到了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注和廣泛參與，不僅產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)和貿(mào)易商成為期貨市場的中堅力量，而且鎳良好的金融屬性也吸引了金融機構(gòu)和個人投資者的積極參與。三年來，市場參與者持續(xù)增加，2017年鎳期貨的年度交易客戶總數(shù)已排六大有色金屬期貨之首。

與此同時，鎳期貨價格發(fā)現(xiàn)功能得到初步發(fā)揮。期貨市場公開、連續(xù)、透明的交易機制有利于促進市場化定價機制的形成。國內(nèi)鎳現(xiàn)貨市場長期缺少一個公開權(quán)威的價格形成機制，鎳期貨的推出對完善市場化定價機制起到了積極作用。經(jīng)過三年的運行，鎳期貨價格已經(jīng)逐步成為國內(nèi)現(xiàn)貨市場的定價風(fēng)向標(biāo)，能夠有效、客觀、合理地反映現(xiàn)貨市場的變化。從期現(xiàn)價格收斂率來看，按照交割量加權(quán)平均計算，鎳期貨合約到期結(jié)算價與同期上?，F(xiàn)貨市場報價的平均收斂率高達(dá)99.62%。從期現(xiàn)價格相關(guān)性來看，近三年來，鎳期貨主力合約收盤價與上海現(xiàn)貨市場報價的相關(guān)性一直高達(dá)99%。從國內(nèi)外期貨價格的相關(guān)性來看，上期所鎳期貨主力合約收盤價與LME鎳期貨相關(guān)合約收盤價的相關(guān)性也始終保持在95%以上的高位。

此外，鎳期貨套期保值交易持續(xù)增加，風(fēng)險規(guī)避功能也得到有效發(fā)揮。鎳是有色金屬中價格波動較為劇烈的品種之一，現(xiàn)貨企業(yè)對鎳的避險需求一直非常強烈。鎳期貨為實體產(chǎn)業(yè)提供了一個有效的規(guī)避風(fēng)險的工具，期現(xiàn)價格的緊密聯(lián)動進一步促進了風(fēng)險管理功能的發(fā)揮。數(shù)據(jù)顯示，三年來鎳期貨的套期保值效率維持在90%以上。期現(xiàn)價格的高度匹配為產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨市場管理價格波動風(fēng)險奠定了良好的基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)和貿(mào)易商積極參與套期保值交易。鎳期貨套期保值日均交易量和日均持倉量的年復(fù)合增長率分別高達(dá)103%和152%。

雖然鎳期貨良好的市場流動性、較高的到期價格收斂率、順暢的實物交割機制能夠基本滿足產(chǎn)業(yè)客戶的定價和避險需求，然而鎳期貨也存在合約不連續(xù)活躍問題。

上述負(fù)責(zé)人表示，鎳期貨掛牌交易的合約月份是“1—12”個自然月，但是受市場參與者結(jié)構(gòu)、交易習(xí)慣、相關(guān)規(guī)則等因素的影響，鎳期貨合約運行過程中呈現(xiàn)出不連續(xù)的特征。為了改善合約不連續(xù)的情況，2017年9月開始，上期所以鼓勵投資者改變“1、5、9”的交易習(xí)慣為切入點，通過全面降低非1、5、9自然月合約的交易成本，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)客戶參與指定合約（NI1807）交易等措施，積極探索“提高合約連續(xù)性”的可行性試點工作。經(jīng)過半年多的努力，今年3月28日，7月合約（NI1807）接替5月（NI1805）成為主力合約。這是2016年以來首次出現(xiàn)非1、5、9自然月合約成為主力合約的局面。下一階段，上期所將把NI1807合約的成功經(jīng)驗復(fù)制到其他不活躍合約，繼續(xù)促進合約連續(xù)活躍。

該負(fù)責(zé)人最后表示，作為市場的組織者，上期所始終秉持服務(wù)實體經(jīng)濟的理念，堅守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，不斷提升期貨市場的運行質(zhì)量。未來，上期所將不斷優(yōu)化交易、結(jié)算、交割等相關(guān)規(guī)則，繼續(xù)積極探索改善合約連續(xù)性的措施，進一步促進鎳期貨市場功能的有效發(fā)揮，更好地為國民經(jīng)濟和實體企業(yè)服務(wù)。